（报告出品方/作者：广发证券，邓崇静）一、1H21营收持续增长，各项业务向好发展永达汽车1H21综合收入为.26亿元，同比增长45.6%，1H19-1H21复合增长率为17.8%；归母净利润为11.72亿元，同比增长.1%，1H19-1H21复合增长率为26.4%。一方面，公司盈利能力不断提升，年上半年永达汽车净利率为3.08%，同比上升1.02pct，整体盈利度显著提升；另一方面，公司经营管理能力不断提升，公司通过推进数字化转型，结合销售预测及订单梯度管理实现库存结构和周转的持续优化，推进运营效率的提升。年上半年，公司的新车周转天数为23.4天，同比下降13.6天。公司新车销售实现快速增长。公司聚焦于豪华品牌，推进新车销售业务稳健发展。年上半年，公司的新车销量为,辆，同比上升41.3%，1H19-1H21复合增长率为10.56%；其中豪华品牌新车销量为77,辆，同比上升32.5%，1H19-1H21复合增长率为12.4%。公司的新车销售收入为.78亿元，同比上升44.1%，其中豪华品牌新车销售收入为.67亿元，同比上升41.7%。公司在全国授权网络总数家，其中豪华品牌家，占比72%。此外，面对部分品牌缺芯的现状，公司开展价格及重点车型管理，推进零售质量的提升，促进单车综合盈利能力不断提升。年上半年，公司的新车销售毛利率为3.15%，同比增长0.51pct；豪华品牌新车销售毛利率为3.68%，同比增长0.67pct。售后服务业务及延伸业务稳健发展。受益于本地汽车零售量的增长，以及数字化推进客户招揽体系不断完善，年上半年，公司售后服务业务收入达到人民币55.18亿元，同比增长39.3%，1H19-1H21复合增长率为14.03%，售后服务毛利率与年同期基本持平，为45.46%。年上半年公司金融保险代理服务收入达到6.20亿元，同比增长27.0%，1H19-1H21复合增长率为-10.8%。汽车金融业务方面，公司一方面持续优化合作金融机构，加强对于佣金率的管理，实现了佣金率的持续提升；另一方面对金融业务抓量重质，提高长期限产品结构占比，减少小额贷款，实现平均融资规模比例的大幅提升。保险业务方面，公司一方面积极与保险公司沟通，争取更多的政策支持；另一方面着力提升三者险及划痕险投保限额、提高商业险、非车险业务渗透率，并针对续保业务开展精细化管理二手车不断业务升级发展。年上半年，公司二手车交易规模为33,台，同比增长71.9%，1H19-1H21复合增长率为29.4%。其中：经销规模为4,台，经销收入达人民币89,万元；经纪规模为28,台，经纪收入达人民币9,万元。二手车毛利为人民币17,万元，同比增长.4%。公司积极响应国家二手车经销减税政策，在行业中率先全面推进零售经销业务。通过批发模式向零售模式升级，经纪模式向经销模式升级，传统运营模式向数字化、全管道运营模式升级三种转型升级方式，实现业务规模、零售能力、盈利能力的持续提升。新能源汽车业务发展迅速。公司于年5月正式成立了新能源汽车服务产业发展筹备组，旨在持续加大力度发展新能源汽车服务产业。年上半年，公司新能源汽车销量达7,台，同比增长.7%，在总体新车销量中的占比则已经达到了6.4%。一方面，公司积极开展传统汽车品牌的新能源车型销售和服务业务，推进传统品牌在新能源、新零售业务的转型。另一方面，公司进一步加速与国内外新势力新能源汽车品牌的合作，获得多家授权并持续跟进授权网点合作计划。公司对未来发展进行了积极的展望和战略部署。公司在年上半年业绩公告中指出，目前中国汽车消费市场正经历升级转型变革的时期，豪华汽车业务、二手车业务、新能源汽车业务均有较大发展潜力，为公司带来新的机遇。公司将坚持聚焦汽车销售服务主业，积极推进二手车产业升级，重点推进新能源产业布局，加快数字永达转型升级，推进业务多元发展，助力公司可持续高质量发展。二、乘用车上半年销量持续提升，豪车增长尤为显著国内乘用车市场销量持续提升。根据中机中心汽车保险上牌数据，年乘用车销量呈现持续增长态势，上半年累计销量为.0万辆，同比增长34.9%，但因芯片产能不足的影响，市场回暖速度有所受限。1-6月乘用车终端销量分别为.8万/.6万/.1万/.2万/.0万/.3万辆，同比增长23.4%/.1%/66.7%/19.1%/8.2%/3.3%，两年的复合增长率分别为-7.3%/18.0%/6.7%/3.8%/-0.7%/-12.2%。豪车品牌销量依然保持较高增长。年上半年，国内主流豪华品牌累计销量.1万辆，同比增长32.3%，占乘用车总销量的17.3%，与20年同期的17.7%占比相近。销量与19年同期相比保持了正增长，两年的复合增长率为10.9%。总体来看，豪车品牌销量受疫情和缺芯的影响较小，年1-6月的豪华品牌销量分别为,/,/,/,/,/,辆,同比增速分别为31.67%/.68%/64.01%/16.38%/5.19%/0.41%，两年的复合增长率分别为7.2%/28.8%/17.2%/15.3%/8.8%/-0.3%，整体增长趋势高于乘用车市场整体增速。根据交强险数据显示，年1-6月自主品牌累计销量达.9万辆，市场份额为39.1%，高于和年同期水平的38.1%和34.6%；日系和欧系品牌的市场份额较往年同期持续上升，日系和欧系品牌上半年总销量分别为.5万和.1万辆，对应的市场份额分别为21.9%和26.4%，均略高于年同期的21.7%和25.8%，但较年同期的24.1%和27.8%有所下降；美系品牌1-6月总销量为99.0万辆，市场份额为9.8%，基本与往年同期保持一致；而韩系品牌销量逐渐遇冷，市场份额同比逐年下降，1Q21仅为2.8%。根据中机中心和乘联会数据，永达汽车主要经销品牌宝马、奥迪保持较好的销售趋势。其中，宝马品牌市占率继续提升，年1-6月总销量为44.9万辆，同比增长38.2%，两年复合增长率达14.6%，在豪华车市场市占率达到25.8%，在豪华品牌中位居榜首。奥迪年上半年销量与去年同期相比增长35.2%，至40.3万辆，两年复合增长率为13.8%，市占率为23.1%。另外，奔驰、雷克萨斯、沃尔沃、凯迪拉克品牌销售增速亮眼。根据中机中心和乘联会数据，奔驰品牌年1-6月在中国总销量为44.2万辆，同比增长33.7%，两年复合增长率为10.8%，在豪华品牌市场份额中排名第二，达25.4%。雷克萨斯品牌上半年总销量12.3万辆，同比上升16.7%，市占率为7.1%，两年复合增长率为豪车品牌中最高，达15.4%。凯迪拉克品牌上半年年总销量11.9万辆，同比大增48.6%，市场份额为6.8%。沃尔沃品牌1-6月总销量同比上升32.2%，至9.3万辆，两年复合增长率高达14.7%。三、主力车型增长显著，宝马强周期提升销量宝马集团与华晨汽车的合资企业华晨宝马在年Q1和Q2销量分别为17.6万和18.5万辆，较去年同期分别增长90.4%和14.2%。分车型看，轿车车型3系、5系销量占比较高。第一、二季度3系销量分别为4.8万和5.5万辆，同比增长.9%和31.5%，成为豪华品牌中型车的产品力和销量标杆；5系销量分别为4.5万和4.6万辆，同比增长72.4%和14.1%。SUV车型方面，X3系列销量占比较高，Q1和Q2，X3销量分别为3.4万和3.9万辆，同比增长61.2%和5.9%。宝马作为永达代理的豪华车品牌中销量占比最大的品牌，年永达销售的宝马品牌新车共辆，占其新车销量的35%，宝马品牌销售收入占新车销售总收入的42.7%；其销量同比增速常年维持在较高水平，-年的同比增速分别为12.0%、20.6%、13.5%、6.8%。年上半年，永达销售的宝马品牌新车共辆，同比增长47.5%，占新车销量的26.7%。宝马销售收入为.64亿元，同比增长48.6%，占新车销售总收入的46.1%。四、中国作为最大市场，保时捷销量攀升据保时捷发布数据显示，年上半年全球交付辆同比增长31%至,辆，中国作为保时捷最大的单一市场，占据了总交付量约三成，同比增长23%。保时捷年Q1和Q2在中国的销量分别为2.1万和2.6万辆，较去年同期分别增长28.0%和9.8%。上半年总销量在豪华车品牌中的市场份额达到2.7%，与年同期的3.0%和年同期的3.1%相比略有下降。其中值得
